目前规范指导基金收益分配的主要依据是：1997年制定的《证券投资基金管理暂行办法》第38条规定，“基金收益分配应当采用现金形式，每年至少一次。基金收益分配比例不得低于基金净收益的90%。”《暂行办法》实施准则第一号——《证券投资基金契约的内容与格式（试行）》又详细规定了基金收益分配的原则，即基金收益分配应当采取现金形式，每年至少分配一次；基金当年收益应先弥补上一年亏损，才可以进行当年收益分配；基金投资当年亏损，则不应进行收益分配。

下面结合公式“基金单位净值=面值+已实现的单位净收益+未实现单位投资收益”分析基金分红可能存在的各种情况：

一、净收益为零或净收益为负数，此时不论净值是大于面值还是小于面值，均无法进行分红。

二、净收益大于零，但净值小于面值，即绝对亏损，此时也不能分配。

三、净收益大于零，但（净值-净收益）须大于面值，即基金分红之后净值不能低于面值。某基金2001年期末净值为1.20元，全年净收益为0.25元，此时该基金只能分0.20元，而不能分0.25元。0.25元的净收益中要有0.05元用于弥补基金浮动亏损。

基金绝对亏损无法分红。按照分红规则，基金应先弥补上一年的亏损。如果某基金是按面值发行的，当净值为0.95元时，从会计上讲此时可能存在净收益，但进行分红没有意义。因为此时分的红利实际上是基金持有人的原始投资。截至2001年8月3日，38只封闭式基金中，绝对亏损基金数量进一步扩大，共有11只基金跌破1.00元的面值，包括景宏(4691)、裕泽(4705)、金元(500010)、汉鼎(500025)等。需要注意的是，基金兴业(500028)最新的0.8648元的净值已创已公开的净值最低点，可以确定基金兴业已经绝对亏损了。基金同德(500039)若与面值相比是体现亏损，若与0.90元的起始净值相比，则体现净值正增长。在绝对亏损的11只基金中，景宏是今年第一只跌破面值的大型基金。净值大于面值但小于1.05元的基金有5只。这5只面值附近的基金也岌岌可危，面临“面值保卫战”的严峻挑战。基金汉兴(500015)净值仅为1.0170元，如果行情持续看淡，汉兴很有可能是第二只“沦陷”的大型基金。

现在36只基金（不含兴业、同德）净值总额为648.628亿元，按面值统计的基金发行规模为584亿元。面值是基金分红不可逾越的底线。净值减面值，基金尚有64.628亿元的净值增加值。假如到年底净值不变的话，64.628亿元就是2001年基金分红的上限值。如果基金实施某种程度的“对冲”操作，兑现浮亏，不兑现浮盈，则实际分红数字将大幅度减少。与2000年的160亿分红相比，2001年的分红数字将急剧下降。就算按64.628亿的上限值计算，也将减少100亿。

基金高分红已成过去，虽然现在离年底还有5个月，但今年基金面临的分红难题应引起高度关注。

银河证券基金研究与评价中心